财联社3月23日讯（编辑 李响）2月银行间债券市场托管数据已出炉 。

　　财联社梳理数据发现，2月末 ，上清所
、中债登合计债券托管量达180.35万亿元，当月净增10383.35亿元
，环比增量较1月回升2807.18亿元
。在机构增持下，利率债市场2月份呈牛平变化。从增配品种上看 ，利率债成为当月市场增持的绝对主力
，净增12941.38亿元，其中商业银行为核心增持机构 ，当月净增持逼近7000亿元 。

　　进入3月后
，受通胀预期升温、中东地缘冲突等因素影响，利率债市场整体呈现震荡上行趋势
。截至今日发稿 ，10年期国债上行0.35bp至1.8375%
，30年期国债表现更弱，全月上行幅度已超6bp ，逼近2.3%关口。

　　图：10年期和30年期国债行情表现

　　具体来看
，2月末债券托管数据显示，中债登债券托管量达130.86万亿元 ，当月净增12542.63亿元，环比增量较1月的9339.10亿元持续回升；而上清所债券托管量为49.49万亿元
，当月净减少2159.28亿元，环比较1月多减396.35亿元 ，二者合计实现月度净增10383.35亿元
，环比增量较1月提升2807.18亿元 。

　　从券种结构方面，利率债成为当月托管量增长的核心贡献项 ，信用债与同业存单则出现不同程度收缩。

　　据债券托管数据显示
，2月全市场利率债托管量达125.51万亿元，当月净增12871.38亿元
。其中 ，中债登口径下地方政府债贡献了最主要增量
，当月净增9996.29亿元，成为拉动利率债规模增长的核心抓手。

　　光大固收首席张旭指出 ，2月地方债发行节奏显著前置
，叠加年初宽财政政策持续发力，地方债供给放量直接带动了配置型机构的增持需求 ，是利率债托管量大幅增长的核心原因 。

　　此外，2月信贷数据呈现显著的“对公强 、零售弱”的分化
，居民端信贷需求持续疲弱，也是银行转向利率债配置的核心原因
。

　　财联社梳理2月金融数据发现 ，2月份居民短贷
、中长贷分别减少4693亿元、1815亿元
，同比分别多减1952亿元 、665亿元，居民购房、消费融资意愿持续低迷。

　　中证鹏元分析师赵云蛟表示 ，从信贷数据来看
，尽管企业端中长贷同比多增3500亿元，但主要由基建重大项目支撑 ，银行优质普惠
、制造业信贷项目储备在开门红后快速消耗
，有效信贷需求不足，大量闲置表内资金亟需高确定性的配置出口 。

　　“年初以来以国有行为代表的大型银行成为债市核心买盘 ，本质是信贷投放不及预期
，叠加表内头寸充裕背景下的被动选择 ”，有业内分析人士表示
。

　　从2月利率债市场表现来看 ，债券收益率曲线呈牛平变化，10年期国债下行3bp至1.78%
，30年期国债下行2bp至2.235%，短端表现相对偏弱。

　　在信用债与同业存单方面 ，2月托管量则表现为双双回落 。托管数据显示
，2月全市场信用债托管量34.12万亿元，当月净减194.46亿元；同业存单托管量18.77万亿元 ，当月净减2590.20亿元
，也是上清所托管量环比下滑的最主要拖累项
。

　　开源固收首席陈曦表示，相较信用债 ，同业存单的大幅减持
，主要来自广义基金等交易型机构的操作，也反映出市场对短端品种的配置情绪趋于谨慎。

　　“更为明显的是以券商为主的非银杠杆率出现大幅下滑 ，其中券商杠杆率环比下降0.96个百分点至142.14%
，本质上反映出年初债市震荡后，交易型机构止盈情绪升温
” ，张旭表示 。

　　对于债市后续走势，陈曦表示
，当前经济修复不及预期已被证伪，叠加2026年初宽信用、宽财政政策加速落地 ，经济回升周期已经开启
，预计10年国债收益率中枢区间或有所抬升，需重点关注通胀回升节奏 、资金利率变化以及政策调整超预期等风险因素
。

　　张旭也认为 ，当前债市配置力量仍以银行等配置型机构为主
，交易型机构杠杆回落后续仍有修复空间，债市预计仍将围绕经济基本面数据和政策预期展开震荡博弈。