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　　铜：

　　（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）

　　隔夜LME铜先抑后扬 ，沪铜高开震荡偏强
，国内现货精炼铜进口窗口持续打开状态 。市场继续聚焦美伊冲突，在特朗普发出最后通牒48小时后将打击伊朗电厂时 ，金融市场一度悲观情绪蔓延
，铜也不例外
。但特朗普随后转变态度，并推迟五天打击伊发电厂和能源基础设施 ，这一态度的转变扭转了市场颓势。库存方面，LME库存增加5125吨至347475吨；Comex库存减少1121吨至532947吨；SHFE铜仓单下降13737吨至274115吨
，BC铜仓单下降1050吨至14086吨 。需求方面，铜价下挫后下游补库意愿激增 ，社会库存快速去化
。美伊冲突依然是焦点
，原油与铜形成跷跷板效应，冲突走向依然是未来一段时间交易的主要因素 ，这也意味着市场高波动性仍然存在。不过
，铜价快速下跌释放此前积累的来自宏观的风险和基本面的矛盾后，预计将进入“下有支撑
、上缺驱动”的震荡寻底阶段 ，核心逻辑在于宏观压制边际减弱但尚未逆转
，而基本面支撑正在实质性增强 。策略上建议由前期的谨慎偏空转为区间操作，在关键支撑位逐步布局多单 ，关注铜价在90000~100000元/吨区间内的表现。

　　镍&不锈钢：

　　（朱希
，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　隔夜LME镍涨1.87%报17200美元/吨，沪镍涨0.71%报134990元/吨
。库存方面 ，LME库存减少720吨至282792吨，SHFE 仓单增加942吨至57632吨。升贴水来看
，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持贴150元/吨 。在镍矿供应偏紧和海运费上涨的双重影响下，镍矿价格持续走强 ，同时
，周度镍铁报价和成交价格均有上涨，而一级镍周度社会显现出较大的压力
。需求端 ，不锈钢全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存112.74万吨
，周环比下降1.32%；MHP供给端扰动，辅料成本有所抬升 ，成交系数有所上涨
，另，3月预计三元材料产量环比增加19%至84360吨。印尼镍矿配额收紧之下 ，供应端再度扰动
，鉴于当前成本端持续走强，操作上或仍可参考成本线短线做多机会 ，但短期需要关注海外地缘和市场情绪影响，同时对7月补充配额存在一定的预期
，且一级镍库存压力较大，对镍价也将造成压力 。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：

　　（王珩 ，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　隔夜氧化铝震荡偏弱
，AO2605收于3021元/吨，跌幅1.76%
。持仓减仓5855手至24.1万手。沪铝震荡偏强 ，隔夜AL2605收于23750元/吨
，涨幅0.57%，持仓减仓113手至26.7万手 。铝合金震荡偏强 ，隔夜主力AD2604收于22750元/吨
，涨幅0.8%
。持仓减仓66手至4508手；现货方面，SMM氧化铝价格回涨至2755元/吨。铝锭现货贴水收至150元/吨 。佛山A00报价回落至23410元/吨 ，对无锡A00报贴水30元/吨
，铝棒加工费临沂持稳，其他地区上调50-150元/吨；铝杆1A60系加工费上调50-100元/吨 ，6/8系加工费上调100元/吨，低碳铝杆下调700元/吨
。海外原料成本支撑逻辑逐步弱化
，国内复产增量释放后，叠加进口氧化铝即将大量到港 ，库存面临增压。盘面高升水引发仓单注册加速
，氧化铝失去冲高动力、由强转弱 。中东多个油田遭到袭击，能源压力进入长期逻辑 ，但铝厂停产节奏未形成新的供应冲击
，市场核心矛盾从海外地缘的高溢价，转向国内累库与需求慢启的弱现实 ，以及铜铝比向上修复的逻辑。若地缘局势未出现超预期扰动
，短期铝价偏弱调整为主
。关注去库拐点临近时点，警惕地缘新变量。

　　工业硅&多晶硅：

　　（王珩 ，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　23日工业硅震荡偏强
，主力2605收于8575元/吨，日内涨幅1.84% ，持仓减仓14351手至23.1万手 。百川工业硅现货参考价9155元/吨，较上一交易日下跌1.7%
。最低交割品价格回涨至8800元/吨
，现货升水收至225元/吨。多晶硅震荡走弱，尾盘触及跌停 ，主力2605收于35435元/吨
，日内跌幅8.12%，持仓减仓1305手至32015手；百川多晶硅N型复投硅料价格跌至43250元/吨 ，最低交割品硅料价格跌至43250元/吨
，现货升水扩至7815元/吨 。工业硅南北产区慢速复产，石油焦 、电价成本向上支撑逻辑仍在 ，但市场悲观情绪下计价重心有所偏离
。供给温和释放与成本托底下
，工业硅持稳微调为主
、大跌概率较低。多晶硅市场乏善可陈，现货端难以扭转持续让利走货 。当前期货盘面仍能覆盖大厂现金成本 ，随着大厂复产临近、供给缩量逐步转为放量
，加剧供需失衡格局
。后续社库再度转回累积的压力下，仓单缓释库存的角度仍在。若无明确政策面利好释放 ，市场难有趋势性行情，以底部运行逻辑为主 。建议轻仓观望
，等待政策与需求共振信号
。

　　碳酸锂：

　　（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　昨日碳酸锂期货2605涨1.02%至149040元/吨。现货价格方面 ，电池级碳酸锂平均价跌2500元/吨至146500元/吨
，工业级碳酸锂平均价跌2500元/吨至143500元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）跌3500元/吨至138500元/吨 。仓单方面 ，昨日仓单库存减少781吨至33537吨。供给端
，周度产量数据环比增加760吨至24186吨；3月预计碳酸锂产量环比增加28%至106390吨
。需求端，3月预计三元材料产量环比增加19%至84360吨；磷酸铁锂产量环比增加24%至43万吨。库存端 ，周度碳酸锂社会库存环比减少86吨至98873吨
，其中下游环比增加458吨至46105吨，其他环节减少860吨至36160吨 ，上游环比增加316吨至16608吨 。滞后的需求数据暂时难以起到较强的提振作用
，高频的数据周度去库速度出现明显放缓，同时现货下游库存水平相对显著回升 ，因此，后市价格若短期大幅上涨可能会导致下游采购积极性减弱
。但是
，近期由于地缘局势问题导致长期能源替代逻辑有所走强，股票市场反应更为强烈 ，同时关于海外资源供应问题再度引发担忧
，短期仍需关注锂矿供应上是否会存在缺口，中长期仍然不改价格中枢上移的态势 ，因此仍然可以考虑逢低布局。